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铜价中长期仍有上行空间

贵金属编辑 2019-4-4 10:00 1426 0

摘要:  全球精炼铜产量增长放缓叠加国内废铜进口政策持续收紧进口废铜政策持续“加码”近年来,我国铜消费量已接近全球消费量的50%,但我国的铜资源只占全球的4%左右,作为铜的消费大国,我国铜资源严重不足。因此,利用废铜生产再生铜,是我国铜工业可持续发展的必由之路,铜矿冶炼企业废铜需求日益增加。从原料角度看,当

  全球精炼铜产量增长放缓叠加中国废铜进口政策继续收紧

进口废铜政策持续“加码”进口废铜政策继续“加码”
  近年来,我国铜消费量已接近全球消费量的50%,但我国的铜资源只占全球的4%左右,作为铜的消费大国,我国铜资源严重不足。因此,利用废铜生产再生铜,是我国铜工业可继续发展的必由之路,铜矿冶炼企业废铜需求日益增加。从原料角度看,当前随着中国废铜报废量逐渐增加,且精废铜价差维持在成本以上,大型铜冶炼企业对废铜的使用量也日益增加。目前,一些大型冶炼企业废铜(含再生的粗铜和阳极铜)占原料的比例约为40%,未来这一比例可能还会上升。从来源上看,进口废铜占我国废铜供应约一半。
  进口固体废物类海关编码共分为十类,分别对应不同的固废种类,包括废纸、废塑料期货、废五金等,其中“六类”和“七类”中含有铜金属废料,因此我们通常将进口废铜分为“废六类”和“废七类”两种。
  “废六类”为贱金属及其制品的废碎料,主要包括高品位的1#光亮线、2#铜、紫杂铜、黄杂铜等,形态为废铜碎料,平均含铜量可达78%,多用于冶炼原料也许下游铜制品原料,目前为非限制类进口废料。最新政策规定,自2019年7月1日起将转为限制类进口废物。与此同时,国家也有考虑将“废六类”中部分品类拎出视作资源类。
  “废七类”主要包括品位较低的废旧线缆、废电机、废变压器和废五金等,形态为含铜物料,必须经过拆解和分拣等再度加工处理才能被冶炼厂也许铜加工厂使用。其金属含量更低,约在22%,拆解过程中产生的污染更大,从2019年1月1日起,已正式禁止进口。
  二者最大的差别在于是否需要拆解。“六类”废铜不用拆解就可以直接投炉使用,“七类”废铜则需要经过拆解才可以使用。破碎边角料、不带皮的电线、从电机也许变压器上拆下来的漆包线等都属于“六类”,而未经拆解的电机、变压器等含铜制品归为“七类”。“六类”和“七类”的划分主要和形态有关,和废铜品位并没有直接关系。
  2019年7月1日起,“六类”废铜将由非限制类进口固废转为限制类进口固废,仅拥有进口批文的加工利废企业和再生园区内的企业才可以进口。据了解,目前已有企业进行申报,但未有企业得到批复。按照“禁止洋垃圾入境”实施方案提出的目标,“2019年年底前,逐步停止进口中国资源可以替代的固体废物”。至2020年,“废六类”也许也面临全面被禁止,在固废全面禁止进口的同时,部分“废六类”也许将单独拎出来作为资源类进口,具体分类标准还在讨论中。
表为“废六类“铜与”废七类“铜的区别表为“废六类“铜与”废七类“铜的区别
  废铜供应大幅收紧
  据环保部经济数据,2018年累计发放废铜进口批文26批,总批量为99.97万吨,累计同比减少66.7%;2017年共发放批文11批,总批量为300.58万吨。2018年“废七类”为限制类进口,进口量约为95万吨,较2017年减少约65%,折金属量约22万吨。由于2019年7月1日开始,“废六类”也将转为限制类进口,如果按同等减幅,我们估算进口“废六类”将减少约50万吨,折金属量约40万吨。料将2019年废铜进口将减少50万—60万金属吨,高于市场预测期望。
  2019年1—2月,国内进口废铜23.1万吨,同比下降29.9%,折金属量18万吨,较去年同期减少约0.6万吨金属量,并未出现抢进口的局面。海关经济数据显示,2018年全国共进口废铜241万吨,同比下滑32.2%,我们估算平均含铜品位57.6%,折金属量139万吨,同比减少金属量仅约4万吨,低于市场预测期望。而去年精废铜差价低于1000元/吨超过在大半年,精铜对废铜的替代作用使中国废铜库存积压。我们认为,在2月以来差价合理的情况下,废铜仍在去库存。若二季度差价仍运行在合理区域,废铜库存去化加剧,下半年在“废六类”限制进口的背景下,废铜供应缺口将更加明显。
图为精铜与废铜价差(单位:元/吨)图为精铜与废铜差价(单位:元/吨)
  此外,据我们对废铜进口大省的调研显示,“六类”废铜的进口批文将需要“深加工”资质,而由于环保政策趋严,小企业拿到“深加工”资质几乎不可能;同时该地区普遍倾向于使用进口废铜,认为进口废铜品质好于国产,料将国产废铜在该地区的替代会打折扣。
  国产废铜方面,目前中国环保趋严,国产废铜供给也在缩减,经济数据显示,2018年中国废铜回收约155万吨,同比减少约16万吨。
  全球铜矿产量增速下降
  全球市场来看,2012年之后,铜价继续下行导致矿企资本开支的下滑,矿山用于新建扩建产能的资本开支从每年300亿美元下滑到100亿美元,而铜矿资本支出领先铜矿产出5—7年,因此矿山产出仍在低位。
  据Wood Mackenzie经济数据,在不考虑干扰的情况下,2019年全球产量计划和去年实际相比,部分矿山会增量,如Cobre Panama、Chuquicamata等,但是考虑到一些矿山产量的降低,比如Grasberg,这部分增长就会被抵消。料将2019年全球铜矿新增加产量57万吨,减产32万吨,净增25万吨,不确定减量20万吨(嘉能可刚果矿);料将2019铜矿产量增速1.5%,小于2018年2.5%增速。同时,近5年矿山平均干扰率大致在5%。由于2017—2018年上半年铜价相对高位,矿山生产动力十足,干扰率大幅下降不及预测期望,而2018年年中以来,铜价一路下降,导致2019年铜矿的干扰率上升,前两个月已经看到约1%的干扰。
  2019年中国冶炼产能持续扩张,冶炼产能充裕,加剧了对原料的争夺,经济数据显示,二季度中国铜精矿加工费地板价仅73美元/吨,较一季度大幅下降19美元/吨。矿山增速下降也许抑制冶炼产能释放。同时,国外大型冶炼厂也面临停产,如Codelco旗下的Chuquicamata冶炼厂以及Vedanta旗下Sterlite冶炼厂等。
图为铜精矿现货加工费变化(单位:美元/吨)图为铜精矿现货加工费变化(单位:美元/吨)
  库存低位且需求端有支撑
  2018年超半年不合理的精废铜差价加速了精铜去库存的速度,截至3月末,全球交易所铜库存仅47.3万吨,较去年同期减少约45万吨,为近5年同期低位。随着废铜库存的去化及废铜进口受限,废铜行情坚挺将缩小差价,精铜也许进入被动去库存阶段。
图为全球交易所铜库存(单位:万吨)图为全球交易所铜库存(单位:万吨)
  从中国来看,2019年3月,国内制造业采购经理指数(PMI)为50.5%,环比上升1.3个百分点,重回临界点以上。从企业规模看,大型企业PMI为51.1%,低于上月0.4个百分点,高于临界点;中、小型企业PMI为49.9%和49.3%,分别比上月上升3.0和4.0个百分点,显示国家对中小企业等下游制造业的支持开始显现。从分类指数看,在构成制造业PMI的5个分类指数中,生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点。

  铜下游50%左右用于电力,其次是空调,占比大概在17%左右。2018年电网基本建设投资完成额5373亿元,同比增长0.9%,增幅继续回升。今年的执政党工作报告中已经指出:紧扣国家发展战略,加快实施一批重点项目。完成铁路投资8000亿元、公路水运投资1.8万亿元,再开工一批重大水利工程,加快川藏铁路规划建设,加大城际交通、物流、市政、灾害防治、民用和通用航空等基础设施投资力度,加强新一代信息基础设施建设。以基建稳增长的目标和决心已经比较清晰。另外,对空调而言,二季度是空调的生产旺季,铜价中长期上行可期。

(责任编辑:陈姗 HF072)
作者: 贵金属编辑 用户组: 新手上路

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