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棕榈油期货库存高企&预测期望减产 期价以何为主?

贵金属编辑 2019-3-13 10:01 866 0

摘要:  2.2 印尼产量进入季节性减产季印尼作为最大的棕榈油主产国,虽然数据滞后,但是供需状况备受瞩目。2018年下半年印尼产量基数非常高,给市场造成很大的压力。调査显示,印尼1月棕榈油产量料较前月下滑,符合植物油产量周期,出口预计小幅提升。对两家棕榈油组织以及一家囯营棕榈油硏究公司的调查中值显示,全球头

一、行情回顾一、走势描述

  2019年开局的棕榈油期货期价走势先扬后抑,就像过山车一样,经历过长达两个月的筑底之后,油脂从4500左右历经一个月涨至高点4860,之后区间震荡两周,在马来西亚产量和出口经济数据表现不佳之后开启快速下探,一切再次回到原点。棕榈油期货主力合约P1905在1月份上行近300点,上涨幅度接近6.60%;2月份回吐近200点,下跌幅度为4.56%。3月份伊始,棕榈油期货再次陷入区间震荡走势。

  二、基本分析面因素预测

  2.1 全球棕榈油期货供需压力小于上一年度

  从美元(USD)A出炉的最新经济数据来看,2018/19年度全球棕榈油期货产量预测期望为7348.6万吨,较上年度增加302.9万吨,产量增速下滑至4.30%,明显慢于上一年度,且低于10年平均值。全球棕榈油期货产量以十年年均5.19%的增长率继续增加,增幅主要是由印尼和马来西亚主导,这两个国家在全球棕榈油期货总产量中所占比例约为85%,2018/19年度棕榈油期货产量增幅分别为200万吨和81.7万吨,占到棕榈油期货产量增幅总量的95.8%。印尼仍然是世界上最大的棕榈油期货生产国和出口国。

  2018/19年度全球棕榈油期货消费为7074.4万吨,较上年度增加456.8万吨,增幅为6.90%。印尼2018/19年度棕榈油期货产量料为4150万吨。印尼在燃料混合20%生物柴油(B-20政策)推动该囯今年的棕榈油期货工业消费增加,但毛棕榈油期货出口关税制度整理也许令该国在2020年转向B-30政策面临测试。(关注大宗内参,不错过每篇精彩好文!)

  棕榈油期货供需状况仍然是整个油脂的核心,目前来看,大格局不变,2018/19年度全球棕榈油期货供应压力小于上一年度,库消比下滑0.5%至15.62%,虽低于上一年度,但仍然高于十年平均值。就像我们年报中料将的那样,棕榈油期货去库存之路任重道远。

余兰兰:棕榈油库存高企&预期减产,期价以何为主?| 市场解读  2.2 印尼产量进入季节性减产季

  印尼作为最大的棕榈油期货主产国,虽然经济数据滞后,但是供需状况备受瞩目。2018年下半年印尼产量基数非常高,给市场造成很大的压力。

  调査显示,印尼1月棕榈油期货产量料较前月下降,符合植物油产量周期,出口料将小幅度提升。对两家棕榈油期货组织以及一家囯营棕榈油期货硏究公司的调查中值显示,全球头号棕榈油期货生产囯--印尼1月棕榈油期货产量为360万吨,较前月的390万吨下降7.7%。棕榈油期货产量通常会在每年第一季度下降。调查显示,印尼1月棕榈油期货出口料将为304万吨,去年12月为290万吨。印尼和马来西亚棕榈油期货FOB差价缩窄也间接表明印尼棕榈油期货库存压力在减小。

  2.3 马来西亚库存高企,棕榈油期货期价再次承压

  年初市场资金一直在炒作马来西亚减产去库存,再加上1月份及2月份初出口经济数据良好,推动棕榈油期货期价不断上涨。

  鉴于主产国印尼和马来西亚产量和出口经济数据周度、月度出炉,价格波动会非常频繁,市场预测期望不断整理导致期价起起伏伏。

  经济数据显示,马来西亚2月棕榈油期货产量环比下降11.1%至154万吨;2月份产量持续季节性下降,这也是连续第四个月下降。沙捞越州的产量降幅最大,其次是沙巴州和马来半岛。不过,尽管2月份的棕榈油期货产量可能创下7月份以来的最低水平,但是和历史同期相比,仍将是2000年以来的同期最高产量水平。马来西亚减产之路也许将再次后移,这与年初市场预测期望大相径庭,特别是单产和出油率经济数据都还表现强劲,产量端压力还需要时间消化。出口下滑21.4%至132万吨;出口不佳可能是受主要需求国节假日以及库存充足影响,后期出口情况仍然是市场关注的焦点。2月末该国棕榈油期货库存环比增加1.3%至305万吨。报告出炉前的一项调查结果显示,预测师此前预测期望2月末库存下降1.7%至295万吨;产量下滑8%至160万吨;出口下滑14%至144万吨。最终出炉的经济数据与预测期望相比,产量下降超过预测期望,但出口下降严重,导致最终库存再次上升至300万吨以上,报告偏空,棕榈油期货期价再次承压。只是之前市场对2月份库存增加和需求下滑已有预测期望,期价早已回吐,也许跌无可跌。

  2.4 生物柴油和天气是潜在利多

  马来西亚将把运输行业的生物燃料掺混率提高到10%,工业行业的生物燃料掺混率提高到7%。印尼执政党今年9月份将生物燃料掺混率提高到20%,但是在全球生物燃料行情波动的情况下,印尼执政党计划进一步提高中国生物燃料消费,消化更多的毛棕榈油期货供应。除了改善全国B20生物燃料配给外,执政党还在研究将生物燃料掺混率从20%提高到30%,甚至提高到100%。

  由于棕榈油期货行情下探,原油期货上行,目前生物柴油生产利润尚可,这算是油脂期货难得的利多因素。两国的生物柴油政策也在继续推进中,只是这些政策对棕榈油期货需求短时间效益有限,需要时间累积,但是对于夯实油脂底部作用明显,除非原油期货行情持续大幅回落,否则油脂持续下调的空间有限。

  联合国全球气象组织(WMO)称,到今年5月份出现厄尔尼诺现象的几率为50-60%,但是即使出现厄尔尼诺,也不会太强。WMO近来证实,2015年、2016年、2017年和2018年为历史上温度最高的年份。但是即便2019年只是出现弱的厄尔尼诺,很可能会造成2019年温度高于2018年。WMO表示可以基本排除今年除夕拉尼娜现象的几率。只是我们需要注意的是,尽管厄尔尼诺形成概率不高,且不会很强,但即便是微弱的厄尔尼诺也可能使2019年的气温超过2018年。厄尔尼诺现象是影响棕榈油期货行情最大的气候因素,普通都会继续关注。前身为MDA Earthsat的气象预报公司Radiant Solutions的高级农业气象学家Kyle Tapley表示今后两三个月,全球重要棕榈油期货生产国--印尼和马来西亚天气也将比正常水平更加干燥,可能将在今年稍晚影响棕榈油期货产量。

2.5 豆油持续去库存中,供需趋好2.5 豆油期货继续去库存中,供需趋好

  国内中国油脂市场供需格局好于去年,特别是豆油期货和菜油去库存较为成功,棕榈油期货进口理性,油价跌破前低可能性较小。中国方面,由于猪瘟所导致的豆油期货去库存,使得豆油期货库存水平不断下滑,中国豆油期货商业库存较去年同期的141.585万吨降至目前的130万吨,减少了11.585万吨,降幅达8.18%。考虑到国内大豆期货压榨利润因为豆粕期货需求疲软而下降甚至是亏损,大豆期货压榨经济数据较上一年度下调,长线来看,豆油期货供应会小于去年,且库存很难回到去年同期高位。再加上国内临储菜油退出的缺口难以被进口菜籽期货和进口菜油完全填补,豆油期货会有比较好的表现,基差也相对坚挺。

  2.6 中国棕榈油期货库存上升,供应充裕

  中国棕榈油期货库存持续上升。中国港口食用棕榈油期货库存总量77.68万,较上月同期的59.49万吨增18.19万吨,增幅30.58%,较去年同期67.74万吨增9.94万吨,增幅14.67%。3月进口量料将34-39万吨,(其中24度22-26万吨,工棕12-13万吨),4月进口量料将42万吨(其中24度30万吨,工棕12万吨)。由于进口利润改善,后期可能仍有买船。料将中国棕榈油期货库存仍可能进一步增加。

  三、总结及投资策略

  虽然基本分析面预测中没有涉及到宏观预测,但这点其实也不容忽视,一直在不停扰动整个油脂油料市场。2月28日晚间开始谣传加拿大菜系商品GMO证书事件,导致近日菜油期价继续大幅上行,若该事件迟迟不解决,对于棕榈油期货来讲当然是不可也许缺的利多。全球棕榈油期货供需格局仍需偏宽松,但压力小于上一年,棕榈油期货行情底部会不断抬升。经过前期的回调,目前棕榈油期货行情再次处于绝对低位,跌破前低可能性非常小,4500附近是入场做多P1905的好机会。只是当前主产国马来西亚和印尼的出口节奏、产量经济数据情况不佳,短时间内没有非常明显的上行驱动,棕榈油期货更多的跟随豆油期货和菜油触底反弹,料将在4500-4800区域内区间震荡。豆棕1905差价将会反季节性进一步走扩,但会受马来西亚短时间出口和产量经济数据影响。

  行情分析,P1905短线操作为宜;套利方面,P59反套。 

    本文首发于微信公众号:大宗内参。文章内容属作者个人评论,不代表金银网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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  余兰兰 | 建信期货农产品(000061)研究员

  农业经济管理硕士,2013年7月起从事农产品类研发工作,主要负责油脂油料、苹果期货、红枣等品种研究,注重产业基本分析面的经济数据搜集、预测和研究,日常着重于从季节性入手寻找投资机会。多次在期货日报、新浪财经等媒体发表文章。曾获得郑商所高级预测师,期货日报、证券日报“最佳农产品预测师”称号。

  核心评论

  .棕榈油期货供需状况仍然是整个油脂的核心,目前来看,大格局不变

  . 鉴于主产国印尼和马来西亚产量和出口经济数据周度、月度出炉,价格波动会非常频繁,市场预测期望不断整理导致期价起起伏伏。

  . 由于进口利润改善,后期可能仍有买船。料将中国棕榈油期货库存仍可能进一步增加。

  行情分析,P1905短线操作为宜;套利方面,P59反套。

作者: 贵金属编辑 用户组: 新手上路

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